BlockVC战略：跨过万亿市值门槛，蓄势待发迎接主力上涨浪潮

美债利率飙升超预期，在全球金融市场引发巨大的跨资产冲击。

过去两周比特币历次减半时间，美国国债利率大幅上涨，引发全球各市场投资者恐慌。利率是主要类型资产定价的依据。实际利率上升导致风险资产受到重创。比特币、美股、A股等股市在短时间内发生剧烈调整，高估值的利率敏感资产跌幅尤为惨烈。

短期来看，市场大跌是对因利率意外变动导致的过度拥挤交易头寸和持续高杠杆水平的一次重大清理，也是恐慌情绪的释放。但从长期逻辑来看，市场正在达成和交易一个新的共识——疫情牛市结束。

2020年3月6日，我们发布战略周报《减半释放比特币多头牛》，首次提出全球央行QE浪潮是新一轮财富转移再分配的起点。比特币新年行情演绎逻辑从“预期牛减半”到“放牛”。短短一周时间，我们见证了比特币在3月12日大清洗后走出了长达一年的牛市，基本验证了新一年长期牛市的预测。

随着疫情牛市的结束，长期放水和流动性造成的资产泡沫将具有更多的脆弱性和波动性，比特币的疫情牛市也应该告一段落，这也标志着比特币的新年和数字货币市场。多头牛市正式跨过中场，下半场即将正式进入主力上行阶段，演绎从“减半预期多头”到“放牛”到真正“减半多头”的逻辑。我们认为，比特币将在短期内触及主要上涨趋势的第一个目标 70,000 美元。

对于2021年2月底相对剧烈的调整，即使没有利率的干扰，比特币和数字货币市场本身也在酝酿着深度调整的需要。

从波动性来看，进入2021年以来，波动性持续下降，市场本身也在积蓄调整的力量。此外，从市场情绪来看，净未实现盈亏（NUPL）显示，近期上涨积累了丰富的盈利订单，市场情绪进入短期乐观高峰，多头拥挤，盈利订单不断积累和波动 脆弱性受到美国国债利率意外上调高于预期的影响，引发短期大幅回调。

跨年下半年，美国国债利率风波引发全球资本市场震荡，引发投资者普遍恐慌。我们坚信，短期的扰动不会对比特币的跨年长牛市产生根本性影响。

随着比特币流通市值跨过万亿美元的门槛，比特币作为新资产类别的属性将被主流机构更多认可。我们可以看到，近期特斯拉宣布比特币进入资产负债表，一系列美国上市公司继续购买比特币的消息仍在加剧，数字货币交易所的比特币储备数量仍在萎缩（如下图）。如图所示），比特币已经成为市值万亿美元的资产类别，这将吸引更多巨鲸玩家和机构基金开始将比特币纳入其资产组合。Coinbase的上市将刺激更多传统金融投资者关注数字货币市场。

同时，我们观察到比特币市场主线正在从“疫情牛市”回归“减半牛市”的核心逻辑。与乐观的需求扩张相比，我们观察到相对更加边际紧张的供应短缺。短线持币者的交易和情绪影响了牛市期间30%的调整水平，但长期趋势（HODL WAVE）显示1-2年持币者占比仍在增加，且与之前牛市的峰值相比，它仍然相对较高。有5%的下跌空间。与此同时，灰度还发布数据显示，亚太地区比特币的流入正在加速向北美流动。这种持续的供应短缺是“

从跨年长牛的较长周期维度来看，第三个减半日距离2018年最低点约517个自然日。因此，从第三个减半日被推后517天来看，我们相信这次一年一度的牛市至少可以持续到2021年10月。在不预测比特币顶点价格的情况下，单从时间段来看，参考上一次减半后的行情对比，我们已经明确进入今年跨年下半年，预计会经历第二季度。经过市场的大幅波动，2021年第三季度将迎来跨年长牛的高潮。

对于美债利率的意外变化，建议投资者关注数字货币市场结构，看空宏观变化。美债收益率上升源于美国经济复苏和国债市场结构性问题的双重影响。由于持续实施巨额财政刺激，美国国债市场严重供过于求，投资者对美债的投资需求不足，利率结构的不平衡上涨将继续扰乱资本市场。因此，全球股市下一季度或将继续出现巨幅亏损。震荡比特币历次减半时间，后半程要关注比特币“减半牛”的主线，